Melhorias na proporção do valor da rede para transações (NVT) e introdução do valor da rede / transações para crescimento (NVTG) para criptografia de valor

Este artigo será o primeiro de uma série de maneiras fundamentais de valorizar a criptografia. Se você ainda não consultou meus artigos anteriores resumindo o espaço de avaliação, é possível visualizá-los aqui: Parte 1 (avaliação absoluta) e Parte 2 (avaliação relativa). As quatro maneiras principais de avaliar a criptografia agora são de seu uso como moeda, estoque, produto ou rede. Isso abordará a avaliação da perspectiva da rede.

Introdução

Um dos aspectos mais promissores subjacentes à tecnologia blockchain é o potencial de podermos interagir através de uma rede sem fronteiras e sem restrições. Para o que essa rede é usada (verificação de identidade, segurança, armazenamento de dados, pagamentos etc.), a construção e a implementação deste sistema são altamente valiosas. Avançando, à medida que a tecnologia blockchain continua a melhorar e expandir em diferentes linhas de negócios, uma das métricas mais importantes para descrever seu sucesso é seu valor de rede.

Como vamos fazer isso?

Precisamos projetar uma métrica fundamental para capturar com precisão a utilidade da rede de um ativo digital. Podemos analisar o volume diário de transações na forma de volume de transações na cadeia para ter uma idéia de quão "útil" é o ativo. No entanto, isso por si só não é suficiente para criar um modelo de avaliação relativo.

Nas finanças tradicionais, usamos métricas como P / E (Price-to-Earnings) para medir o quão "barato" ou "caro" é um ativo - ou seja, quanto devemos pagar para obter $ 1 de seus ganhos. A analogia criptográfica a isso seria uma relação chamada Network Value to Transactions (NVT), inicialmente popularizada pela equipe Coinmetrics.

Relação NVT original

O Valor da rede, medido pela capitalização de mercado, substitui o preço e o volume diário de transações substitui os ganhos como uma medida de quanto valor de utilidade o ativo fornece. Essencialmente, essa métrica está medindo o quanto algo é valioso para o quanto está sendo usado no momento. No entanto, conforme descrito neste ótimo artigo de Dmitry Kalichkin, a relação NVT original (embora seja uma teoria surpreendente) não é preditiva ou descritiva. Você deve verificar o artigo dele, mas essencialmente o que Dmitry e Cryptolab Capital descobriram após experimentar é que a seguinte taxa NVT funciona muito melhor.

NVT de Kalichkin

Referido como o sinal da NVT por Willy Woo, o proponente original da NVT, isso pode ser usado como um sinal de negociação muito mais responsivo. Não vou provar o poder explicativo e preditivo aqui, mas você pode ver isso no artigo de Dmitry e também no blog de Willy. Isso ocorre devido à suavização do volume da transação por um período mais longo (a fórmula anterior fez isso em 28 dias), que elimina as irregularidades e o ruído que distraem o valor fundamental e de longo prazo da rede.

Alterações e adições propostas à NVT

O NVT de Kalichkin é uma ótima maneira de transformar uma métrica fundamental em um sinal de negociação dinâmico. A análise que realizamos para bitcoin nos leva a acreditar que duas melhorias principais podem ser feitas:

1) Alterando a média móvel de simples para exponencial

As médias móveis simples em um período de longo prazo (como 90 dias) não são tão responsivas a movimentos de curto prazo quanto suas contrapartes exponenciais. A média móvel simples usada no denominador da NVT de Kalichkin pode ser calculada pela seguinte fórmula, em que TV é o volume diário de transações en é o período:

Método simples de média móvel

Como você pode ver, todos os valores históricos são ponderados igualmente ao suavizar o valor atual. Em um espaço acelerado, como a criptografia, precisamos ponderar mais fortemente os dados mais recentes para nos livrar do atraso de tempo. Isso é especialmente relevante, pois estamos tentando obter uma representação precisa do valor intrínseco fundamental, usando uma média móvel longa. Para obter o melhor dos dois mundos (fundamentos e um indicador de negociação), uma EMA de 90 dias é mais eficaz. Isso é calculado da seguinte maneira:

Média Móvel Exponencial

Os resultados dessa alteração são mostrados abaixo para bitcoin. Muitos prazos foram testados e semelhantes às descobertas de Kalichkin, descobrimos que um período de 90 dias foi o mais atraente. A EMA rastreia o preço diário quase exatamente até os últimos 30 dias, onde é muito mais alto indicando algum tipo de preço excessivo (pelo menos em termos históricos).

Fórmula NVT revisadaEMA NVT vs. Preço do BitcoinComparação de métodos NVT

Podemos ver que o EMA NVT é menor que o NVT de Kalichkin (indicando um investimento mais atraente) até que o preço comece a cair. Nesse momento, a métrica exponencial percebe isso e rapidamente se torna maior que a NVT de Kalichkin por volta de 2 de janeiro de 2018, indicando corretamente que o bitcoin está se tornando mais caro. Parece que o EMA NVT é como o NVT da Kalichkin em todos os aspectos, exceto por ser mais receptivo a mudanças de curto prazo, o que o torna um indicador de negociação que funciona melhor. Além disso, existem aplicações no uso do cruzamento nessas duas linhas NVT para determinar uma mudança no momento.

2) Usando o volume na cadeia, excluindo longas cadeias de transações

Existem algumas preocupações por aí de que o volume de transações na cadeia não é a medida mais representativa para determinar transações de "valor agregado". A equipe da Coinmetrics aponta os dois maiores problemas nesta grande peça que você realmente deve conferir:

1. É difícil dizer quais saídas são genuínas

2. Uma grande parte do volume de transações de bitcoin vem da mistura de moedas ou trocas / carteiras apenas movimentando dinheiro

Para resolver esse problema, o blockchain.info criou uma métrica revisada para remover cadeias de transações> 100, que geralmente são (mas nem sempre) causadas pela mistura de moedas e tentativas de manipular o volume da transação. À luz dos recentes escândalos da OKEX e Huobi, isso é muito importante para manter a integridade nos mercados. Descobrimos que não há diferença significativa no uso dessa métrica até agora, mas se disponível (atualmente o blockchain.info funciona apenas para bitcoin), ele deve ser usado. Os valores NVT são mais sensíveis, pois o denominador dos volumes de transação é menor.

Usando volume na cadeia - cadeias longas

Introduzindo o valor da rede / transações ao crescimento (NVTG)

É aqui que fica realmente interessante. Em finanças, as duas métricas mais comuns que usamos são o preço / lucro (razão P / L) e o preço / lucro / crescimento (índice PEG) para avaliar os estoques. A relação P / E é usada principalmente para avaliar boas apostas estáveis ​​e de longo prazo. Ela se desfaz quando aplicada a ações com enorme potencial de crescimento - por exemplo, uma empresa que desenvolve a cura para o câncer quase não teria ganhos inicialmente, resultando em um P / E muito alto. No entanto, o potencial de crescimento dessa empresa seria inegável e isso precisa ser levado em consideração para julgar a empresa com precisão. A razão pela qual o índice PEG existe é explicar as diferenças no potencial de crescimento que cada empresa teria. Isso tem ótimas aplicações para o espaço criptográfico dinâmico.

Para analisar o crescimento, basta olhar para o volume da transação. Podemos nos inspirar na Lei de Metcalfe, uma equação que afirma que o valor de uma rede é proporcional ao quadrado do número de usuários conectados do sistema. Ao avaliar os ativos digitais, gostaríamos de definir os N usuários como o número de endereços diários exclusivos. Portanto, o crescimento do valor da rede seria igual ao derivado da lei observada. Foi comprovado que isso funciona por si só na avaliação de ativos de criptografia, por Ken Alabi e Clearblocks. Uma equação alternativa à Lei de Metcalfe, a Lei de Zipf também será investigada após Andrew Odlyzko conduzir um estudo muito convincente.

Equações fundamentais do valor e crescimento da rede

Usando essas equações, foram criadas duas variáveis ​​de Valor de Rede / Transações para Crescimento (NVTG):

NVTG usando Metcalfe GrowthNVTG usando Zipf Growth

Descobrimos que o NVTGZ não era realmente um indicador de negociação útil. Nossa hipótese é que isso ocorre porque os mercados de criptografia ainda são muito novos e não atingiram o estágio de "saturação" que a Lei de Zipf indica com a escala logarítmica. O NVTGM captura o período de crescimento em que estamos neste momento, mas talvez mais tarde veremos que a Lei de Zipf é uma caracterização mais precisa. A suavização usando uma EMA de 90 dias funcionou melhor em termos de poder preditivo e descritivo de todos os métodos. A figura a seguir, com as linhas vermelha e verde selecionadas “arbitrariamente” e “subvalorizadas”, respectivamente, mostra esses resultados.

Usando NVTGM como um indicador de negociação

Sempre que a linha azul do NVTG cruza abaixo da linha verde, o bitcoin é relativamente subvalorizado e quando cruza acima da linha vermelha é quando o bitcoin é supervalorizado. Podemos ver que esses limites arbitrários serviram bem nos últimos 2 anos, corrigindo a identificação das três vezes em que foi superestimado e cinco vezes no subestimado. No entanto, podemos ver que ele não funcionou tão bem nos últimos 50 dias em que afirmou que o bitcoin estava com preço baixo e ainda assim o preço continuava caindo. Um pouco mais de trabalho pode ser feito para criar limites ideais, em um determinado período de tempo (tentar otimizar por um período de 2 anos é muito otimista nesse espaço), como 1 mês ou 3 meses.

Conclusão

O Valor da rede é uma métrica muito importante que mostra o quão valiosa é uma criptomoeda. Nesta peça, fizemos alterações no NVT de Kalichkin (também conhecido como sinal NVT) para criar um indicador de negociação mais responsivo que ainda retém uma avaliação precisa do valor fundamental da rede. Também introduzimos uma métrica totalmente nova para levar em consideração o crescimento do valor da rede derivado da Lei da Metcalfe. Essa métrica, que chamamos de NVTG, foi inspirada nos usos do índice PEG nas finanças tradicionais.
Corolários de criptografia para avaliação tradicional de ações

A NVT negligencia o valor da rede criado por usuários adicionais, assumindo que o volume da transação refletisse isso, mas o NVTG leva isso em consideração para compensar o crescimento da rede com mais precisão. Na prática, essas métricas podem ser usadas em conjunto e com diferentes períodos de tempo para criar uma compreensão mais abrangente dos sinais da rede.

Então o que vem depois?

Esta análise foi realizada apenas para bitcoin. Fique atento a uma análise mais abrangente dessas métricas para outras criptomoedas. Além disso, muitos dos limites são subjetivos e a criação de uma estrutura em torno de quais níveis realmente indicam preços incorretos por ativo é algo que pode ser feito. E se você tiver quaisquer comentários, perguntas ou sugestões sobre o que ver a seguir, informe-me!